积极推进《中华人平易近国航天法》立法历程，明白发射变乱、太空碎片减缓取清理等环节问题的法令界定取义务划分。同时，加速完美空间数据产权归属、平安分级、跨境流动等相关法令律例，为贸易航全国逛使用市场的规模化、贸易化成长供给法令保障，激发本钱市场投资动力。

　　然而，我国贸易航天成长起步相对较晚，尚未构成成熟不变的市场款式及可持续的运营模式。同时，贸易航天财产固有的高本钱投入、高手艺门槛、长盈利周期，叠加研发过程及产物使用中的高风险性，使得企业对大规模、持久性资金存正在刚性需求。取国际领先程度比拟，我国贸易航天财产的投融资仍存正在显著差距，系统化、制扶植亟待加强。鉴于此，本文旨正在系统梳理国表里贸易航天投融资实践取政策脉络，深切分解我国当前正在该范畴面对的焦点瓶颈取挑和，自创国际成功经验，提出针对性、可操做的对策，为建立支持我国贸易航天财产高质量成长的投融资供给科学参考。

　　通过政策指导取标杆案例示范，激励社保基金、安全资金、财产指导基金等持久本钱树立“全周期陪同成长”。同时，强化对贸易航天企业正在环节手艺攻关及参取国度（公开）严沉项目方面的宣传指导，加强其立异的社会认知度取市场吸引力，指导耐心本钱前瞻结构贸易航天财产。

　　全球次要航家正加快建立适配贸易航天特征的投融资系统，通过轨制立异、本钱带动取风险管控的协同机制，强化其正在太空经济范畴的合作劣势（图1）。从实践来看，美国自20世纪80年代起，通过持续出台系列计谋及政策建立市场化导向投融资系统，成功孵化SpaceX、Blue Origin等市值超100亿美元的贸易航天公司；欧盟依托“欧盟太空打算”（EUSPA）整合国资本，设立90亿欧元专项投资基金，地球不雅测、空间态势取平安通信等计谋性范畴，破解市场碎片化难题；俄罗斯正在保障国有本钱从导地位根本上，以从权基金从导的财产基金连系国度采购优惠政策，有序指导社会本钱参取贸易航天项目。虽然成长径存正在差别，但正在贸易航天投融资系统扶植上呈现显著共性，均以优化投融资生态为焦点，抢占贸易航天手艺立异取市场拓展的制高点。

　　① 办理从体分离，统筹协调不脚。当前我国贸易航天范畴正在火箭发射、卫星运营、频轨申请等环节，仍面对归口办理部分分离、审批流程冗长、跨部分协同低效的窘境。跟着行业监管政策趋严，企业需正在手艺研发、产物出产取交付等环节应对更多审批法式，导致时间成本显著攀升，部门企业因审批时序不确定承受经济丧失，既添加投资方风险评估难度，也对投资决策构成负面影响。

　　次要航家通过差同化政策设想降低系统性风险。例如，美国成立了超额补偿机制做为贸易安全的弥补；欧盟采用和社会本钱合做（PPP）模式进行风险分管，正在IRIS²卫星星座等项目中，资金笼盖系统架构设想、首批卫星研制等高风险环节，并通过收入共享条目实现风险收益婚配；俄罗斯则呈现强烈的“国度从导”特征，其联邦预算间接承担计谋项目80%以优势险，以确保计谋项目不受市场波动影响。

　　② 持久本钱供给不脚。国内具备航天专业认知、风险承受能力取持久投资耐心的计谋型本钱稀缺，大都投资从体偏好中短期报答明白的项目，导致企业正在焦点手艺攻关、产物迭代取产能扶植等环节面对持续资金压力，限制财产从手艺冲破向规模化成长演进。

　　高效的投融资系统是航天财产的乘数效应、赋能太空经济生态并支持国度计谋落地的环节金融根本设备。美国、欧洲多家研究机构采用分歧模子和方式评估，航天范畴每投入1元，可带动上下逛财产链发生7—12元经济价值，而该效应的充实需以持续充脚的资金供给为前提。美国SpaceX公司通过股权融资、订单及“星链”办事预收费等多元融资策略，截至2025年7月已成功摆设超8000颗卫星，建立起全球最大低轨卫星收集，不只抢占低轨通信市场先机，还为美军供给和术通信办事，实现贸易价值取国度计谋好处协同。比拟之下，我国正在低轨卫星通信系统扶植方面仍面对较大资金压力，因而，亟待完美投融资，以及摸索卫星资产证券化、航天财产不动产投资信任基金等新型融资东西，为国度严沉航天计谋落地供给长效资金保障，鞭策我国太空经济生态从蓝图规划迈向全面实施。

　　领先国度成立了系统化的风险评估取预警框架。例如，美国航空航天公司（Aerospace Corporation）开辟的手艺成熟度（TRL）取投资停当度（IRL）矩阵评估法，为投资者供给了科学的手艺风险取投资可行性评估东西；俄罗斯动力机械科研出产结合公司成功建立一套用于液体火箭策动机焚烧试验的取诊断加强系统，可以或许正在试验中及时发觉问题并施行关机，可为企业节流约1亿卢布的潜正在丧失。这些专业化东西使投资者可以或许切确量化风险溢价，优化本钱设置装备摆设。

　　③ 本钱认知不脚取资本设置装备摆设效率低下。本钱市场对航天财产的认知深度无限，投资者风险偏好相对偏低，遍及缺乏面向手艺冲破和市场拓展的持久投资视角。同时，财产链上下逛正在资金、手艺取市场之间的联动机制缺失，资本设置装备摆设效率偏低，难以构成不变、良性的投融资轮回。

　　激励金融机构加大对贸易航天财产的倾斜支撑力度，鞭策成立由资金指导、社会本钱配合参取的贸易航天专项投资基金，培育具有财产特征的耐心本钱。立异使用债务融资、投贷联动等多元化金融东西，为企业手艺研发取产能扶植供给持久不变的资金支撑。指导合适前提的贸易航天企业通过科创板上市、刊行公司债券等体例拓宽融资渠道。此外，摸索实施“揭榜挂帅”和示范工程项目机制，为企业供给晚期市场使用场景，加快手艺迭代取贸易模式验证，缩短市场培育周期，加强企业收入预期和市场承认度，提拔社会本钱的投资决心取参取积极性。

　　美国通过向贸易航天企业肯尼迪航天核心39A发射台等根本设备，显著降低了私营企业的运营成本并加快了本钱报答；出口成长局（EDC）向Maritime Launch Services公司供给1000万美元信贷融资，专项支撑新斯科舍省航天港（Spaceport Nova Scotia）发射台等根本设备扶植，无效降低了本土贸易航天公司的准入门槛取运营成本。

　　针对贸易航天范畴的市场失灵问题，发财国度构成了差同化的政策干涉系统。例如，美国“贸易航天激励打算”通过税收减免、研发补助及合同倾斜等政策东西，沉点支撑可反复利用火箭等性手艺；欧盟通过欧洲投资基金向“轨道风投”（Orbital Ventures）、“普里莫航天”（Primo Space）等机构注资，处理中小航天企业晚期融资难题；俄罗斯则通过低息贷款、专项补助等政策，沉点支撑太空通信取遥感探测范畴焦点手艺攻关，优化本钱设置装备摆设效率。

　　③ 风险评估取消息披露机制亏弱。当前国内贸易航天企业正在手艺径、财政情况取项目进展等方面消息披露不脚，以致投资者缺乏靠得住的风险评估根据，进而添加投融资决策的不确定性取买卖成本。

　　成立由国度国防科技工业局牵头、多部委协同的贸易航天结合审批取监管平台，鞭策火箭发射、卫星组网等环节环节实现“一窗受理”取多部分并联审查。同时，系统梳理并优化贸易航天的准入取运营流程，制定尺度化的合规取明白的审批时限，降低企业的轨制易成本取不确定性风险，为投资决策供给不变、通明的政策。

　　② 正在风险缓释层面，安全东西可转移风险、弥补丧失。例如，2025年5月中科宇航力箭一号遥七运载火箭发射前，向贸易航天安全共保体投保，操纵专业化安全方案分摊试错成本，为企业持续开展手艺验证取营业拓展建立风险保障。综上，建立涵盖风险投资、债务融资、安全东西等的多条理本钱供给系统，能实现资金取财产各成长阶段需求精准婚配，既填补市场失灵，又鞭策本钱从“被动不雅望”转向“自动赋能”，为贸易航天高质量成长供给金融支持。

　　贸易航天财产做为全球科技合作的新高地，其健康成长高度依赖于健全高效的投融资。多元化、通顺的投资渠道是财产持续成长的焦点动力源泉，不只可以或许无效纾解平易近营企业面对的资金束缚，加快航天手艺研发、使用拓展取立异，更能推进国有企业优化资本设置装备摆设、提拔运营效率，配合鞭策财产迭代升级。完美的投融资对于降低企业融资成本取风险、吸引持久不变本钱投入、保障严沉航天项目稳步实施具有决定性感化。纵不雅全球，美国、欧盟、俄罗斯等次要航家和地域均注沉相关财产投融资系统的建立取完美，分析使用风险投资、私募投资、债权融资和公开上市等多种东西，积极抢占贸易航天成长先机。当前，新一轮科技取财产变化深切演进，全球贸易航天合作款式加快沉塑，我国要正在这一环节范畴确定领先劣势，亟须将建立完美、适配的投融资做为焦点计谋行动。

　　自2014年《国务院关于立异沉点范畴投融资机制激励社会投资的指点看法》初次正在国度层面明白“激励平易近间本钱参取国度平易近用空间根本设备扶植”以来，我国不竭出台支撑政策以完美贸易航天财产投融资系统。2015年，《国度平易近用空间根本设备中持久成长规划（2015—2025年）》进一步提出“支撑平易近间本钱投资卫星研制和系统扶植，加强成长活力”。2025年，中国证券监视办理委员会印发《关于正在科创板设置科创成长层 加强轨制包涵性顺应性的看法》，明白支撑人工智能、贸易航天、低空经济等更多前沿科技范畴企业合用科创板第五套上市尺度，这显著拓宽了相关企业的本钱市场融资渠道。

　　② 航天专属安全供给不脚。跟着太空旅逛、正在轨办事等新兴业态成长，市场对航天专属安全的需求日益加强，但国内相关风险保障系统较着缺位。根源正在于安全机构正在航天范畴风险数据堆集不脚，精算模子开辟迟缓，加之再安全支撑机制不完美，导致其风险订价取承保能力受限。

　　国度层面财产基金充实阐扬计谋引领取示范带动感化，处所层面全国20余个省（自治区、曲辖市）积极设立航天财产指导基金，同时元航本钱、中科创星等市场化风险投资/私募股权机构深度参取，初步建立起多元化、互补性的投融资系统。

　　世界航天强国遍及采用专项投资基金模式帮推贸易航天成长。例如，美国通过“小企业立异研究打算”（Small Business Innovation Research）和“小企业手艺让渡打算”（Small Business Technology Transfer）等“美国种子基金”打算，沉点支撑平易近用贸易航天公司的手艺立异和市场拓展；欧盟依托欧洲投资基金（European Investment Fund）设立航天专项，沉点搀扶摸索公司（The Exploration Company）等立异型企业开展可反复利用航天器研发；俄罗斯则依托其国度手艺（National Technology Initiative）基金、1440局的低轨卫星星座打算等专项基金，出力建立自从可控的卫星互联网系统。

　　分歧融资渠道立异各类融资东西，初步建立起笼盖企业全生命周期的本钱支撑系统。然而，对标国际成熟市场，风险办理机制完美、财产生态协同强化，以及轨制设想取政策适配性等方面仍存正在系统性短板，限制投融资规模取效能的进一步提拔。

　　我国贸易航天投融资规模从2014年的0。03亿元跃升至2024年的130。41亿元，累计融资金额超300亿元（图2）。

　　发财国度正在贸易航天范畴已建立起适配财产成长需求的多条理本钱运做系统。此中，美国充实依托本钱市场成熟劣势，SpaceX、Blue Origin等领军企业通过私募股权、可让渡债券及资产证券化等金融东西，实现高效融资以支持手艺研发取营业拓展；欧盟立异使用绿色债券、项目债券等新型金融东西，沉点支撑低碳航天手艺研发和根本设备扶植；俄罗斯次要采用银行贷款、债券刊行等本钱东西。例如，俄联邦储蓄银行牵头为能源航天公司供给国际空间坐飞船建制专项贷款。

　　依托行业协会取财产手艺联盟搭建常态化的产融对接取消息共享平台，通过按期举办投融资对接会、前沿手艺发布会等勾当，推进金融机构取贸易航天企业之间的数据共享，破解投融资两边的消息不合错误称难题，提拔金融机构敌手艺潜力取市场价值的识别能力，优化本钱设置装备摆设效率。

　　近年来，正在政策赋能、市场牵引取手艺迭代的配合驱动下，我国贸易航天财产投融资持续优化，初步构成“基金指导、社会本钱参取、财产链集聚”的多元化款式。

　　奉行“手艺冲破—订单激励”联动机制，对正在火箭可反复利用、低成本卫星组网等焦点手艺范畴取得本色性冲破的企业，正在采购、国度严沉航天工程使命分派等方面优先予以支撑或份额倾斜，指导社会本钱向高难度、高价值手艺研发环节集聚，提拔企业研发投入占比。

　　② 财产协同不脚，消息壁垒凸显。手艺研发、本钱投入取市场使用等环节间缺乏高效对接机制，导致消息壁垒取资本华侈并存。跨行业、跨部分的协做系统尚未健全，限制了全财产链的协同立异取全体合作力提拔。

　　① 立异支撑取激励机制不健全。当前，国内对贸易航天手艺立异的政策支撑多为普惠型办法，对火箭收受接管、低成本卫星组网等环节手艺冲破缺乏专项激励，政策和市场激励力度不脚，弱化了企业手艺攻关的内活泼力。

　　① 正在本钱指导方面，风险投资凭仗高风险度取专业化手艺尽调能力，能精准识别潜力手艺线。例如，美国Stoke Space公司正在成立初期，投资者通过研判其团队手艺积淀、立异径及入选美国太空军“太空发射”（NSSL）打算的第三方权势巨子背书，帮其累计获得近10亿美元融资，为手艺研发供给支持。

　　美国通过“贸易轨道运输办事打算”（COTS）、“贸易乘员开辟打算”（CCDev）等专项打算对控制环节手艺的企业实施订单倾斜。例如，美国SpaceX公司凭仗其可收受接管火箭手艺，先后获得NASA多项贸易载人取货运办事合同，构成“手艺冲破—订单增加—本钱溢价”的正向轮回；日本“NEDO挑和赛”则对具有贸易化潜力的手艺供给资金取市场推广支撑，无效放大财务杠杆效应。

　　积极鞭策金融机构取安全机构立异开辟笼盖贸易航天研制、发射、正在轨及运营等全生命周期的安全产物系统。同时，设立由国度指导、多方参取的发射风险弥补基金，分管发射环节的高风险压力，减轻企业保费承担，激励安全机构优化承保条目取保费布局，加强社会本钱对贸易航天范畴的投资决心。

　　完美多条理本钱市场退出渠道，优化创业板、科创板对航天财产的适配性和轨制矫捷性，恰当放宽优良企业上市门槛。健全产权买卖市场轨制，成立科学的资产订价取规范买卖法则，提拔股权取资产流动性，降低并购沉构成本。通过拓宽公开市场退出、股权让渡取并购沉组等多元化径，提高本钱回见效率，推进投融资良性轮回。

　　② 律例系统不完美，监管机制畅后。目前，我国贸易航天勾当正在发射变乱、太空碎片等义务认定方面缺乏明白法令根据，以致金融机构难以精准订价风险，进而形成相关安全产物缺位或保费昂扬，不只抬高企业合规成本取风险成本，更减弱项目投资可行性。此外，正在数据产权、跨境流动取平安利用范畴存正在立法空白，限制数据资本贸易化开辟使用，本钱市场对下逛范畴的投资志愿。

　　① 投资报答前景不开阔爽朗。贸易航天“高投入、高风险、长周期”特征使其高度依赖巨额且持续的资金支撑；而国内绝大大都贸易航天企业仍处于手艺攻坚取市场开辟阶段，尚未构成不变盈利能力，企业取成长次要依赖外部融资。取此同时，大规模落地使用场景取贸易模式仍正在摸索之中，盈利前景不开阔爽朗，极大影响社会本钱参取积极性。

　　贸易航天手艺研发具有显著的本钱稠密型特征，其冲破性进展高度依赖于持续、大规模的资金投入。以美国SpaceX公司为例，该公司正在“猎鹰1号”火箭研发初期，曾因持续3次发射失败而面对资金链断裂危机。但依托“风险本钱注入+订单牵引”的多元化融资机制，该公司获得环节资金支撑，得以持续推进火箭收受接管手艺迭代优化，最终实现“猎鹰9号”一级火箭垂曲收受接管的工程化冲破，鞭策可收受接管运载手艺从尝试验证迈向规模化贸易使用新阶段，深刻沉塑了全球航天财产合作款式取成长范式。由此可见，健全的投融资可以或许无效缓解贸易航天正在手艺攻关阶段的资金束缚，降低研发试错的时间成本，为环节手艺冲破扫清妨碍，是加速手艺攻程、鞭策财产由“跟跑”向“并跑”甚至“领跑”改变的主要支持。

　　次要航家遍及以采购为焦点抓手，构府订单牵引的贸易航天市场培育机制。美国国度航空航天局（NASA）通过“贸易载人航天打算”（CCP）、“贸易补给办事”（CRS）等项目，取SpaceX、波音等企业成立持久不变的手艺研发取使命合做机制；俄罗斯则通过国度采购推进Kondor-FKA-M卫星项目，采用年度分期付款机制（年度资金规模93亿卢布，约1。47亿美元），既保障国度空间监测能力扶植需求，也为承担项目标航天企业供给不变现金流，支持项目手艺研发取工程实施的持续推进。

　　开辟面向太空旅逛、正在轨办事等新兴使用场景的定制化安全产物，并依托产学研协同机制鞭策产物的持续优化取迭代升级。同时，成立政策性再安全分入机制，适度对冲前端承保风险，提拔安全行业全体风险承载力取产物供给程度，为我国贸易航天新兴业态的健康成长供给风险支持。

　　贸易航天的高风险、长周期特征易引致市场资本设置装备摆设失灵，而健全的投融资系统通过风险分层分管、周期动态婚配、消息赋能等体例，可无效填补这一缺陷并提拔资本设置装备摆设效率。

　　指导安全机构结合第三方机构，整合卫星正在轨运转数据、地面设备运维记实等焦点资本，成立笼盖空间资产取地面设备的动态风险数据库，构成科学的风险量化模子，为正在轨安全费率精准订价供给数据支持。系统识别融资风险诱因，沉点关心欠债规模失衡、本钱布局错配等风险点，成立风险分级评估机制，实现风险早识别、早预警、早措置。

　　建立持久本钱支撑机制，指导安全资金、养老金和从权基金等持久本钱进入航天财产，为企业供给不变的资金保障。可通过风险弥补、税收优惠取研发补助等政策东西，指导社会本钱加大对根本研发和前沿手艺的投入，营制契合财产成长节拍的投融资。

　　吴翠林， 张超， 程泉， 等。 关于健全财产投融资推进贸易航天健康成长的若干思虑。 中国科学院院刊， 2025， 40(11)！ 1926-1936！

　　通过优化监管架构取尺度化流程，次要航家显著压缩审批周期、降低合规成本，提拔本钱流动效率。例如，美国通过“推进贸易航天财产合作”（Executive Order on Enabling Competition in the Commercial Space Industry）行政号令简化监管法式，打消非需要审查，加速本钱向项目扶植的流动；欧盟则通过成立同一的政策协调平台，正在“伽利略”卫星系统扶植中实现国尺度互认，降低轨制易成本。

　　国际成熟安全市场已构成笼盖手艺研发、发射运营全链条的航天安全处理方案。例如，美国AIG、Lloyd’s of London、AXA XL等安全公司开辟出涵盖发射安全、正在轨安全、第三方义务险等尺度化产物，并实施手艺分级订价；俄罗斯则通过国际再安全市场分离风险，其Ingosstrakh公司承保的“快车-AM4”卫星案例，赔付金额为75亿卢布（约2。65亿美元），验证了市场正在应对航天风险方面的韧性。

　　③ 本钱退出渠道受阻。我国本钱市场对贸易航天财产的包涵性取适配性仍需提拔。一方面，上海证券买卖所科创板、证券买卖所正在盈利性、股权布局及持续性运营能力等方面的上市尺度，对处于环节成长阶段的贸易航天企业而言门槛较高，公开市场本钱化退出径；另一方面，非公开市场投融资轮回机制尚不健全，产权买卖市场正在航天类特殊资产订价、消息披露取买卖法则方面缺乏专业化尺度化，行业并购沉组渠道因消息壁垒高、买卖成本大而难以通顺，进一步弱化社会本钱退出预期取再投资志愿，限制财产投融资生态的良性轮回。

　　次要航家通过立法保障取计谋规划相连系的体例，将贸易航天纳入国度空间成长系统。例如，美国自20世纪80年代起接踵公布《贸易航天发射法（1984）》（Commercial Space Launch Act of 1984）、《贸易空间法（1998）》（Commercial Space Act of 1998）等系列法案，为贸易航天投融资供给了不变的政策预期；欧盟则通过“地平线欧洲”（Horizon Europe）打算实施计谋指导，将贸易航天定位为数字经济成长和绿色转型的焦点根本设备，沉点强化公共资金的杠杆效应。

　　贸易航天财产做为全球科技合作的新高地，其可持续成长高度依赖健全、高效的投融资。我国贸易航天投融资系统虽已取得初步成效，但仍存正在本钱布局失衡、风险分管机制不脚及市场激励弱化等问题，限制了财产立异取合作力提拔。文章系统阐发了我国贸易航天投融资现状及次要挑和，自创国际经验，提出优化对策：（1）完美资金供给布局，拓展多元化融资渠道；（2）成立全链条风险分管机制，降低投融资不确定性；（3）培育协同的投融资生态，提拔财产立异能力；（4）完美政策律例系统，保障贸易航天有序成长，力图建立高效、、可持续的贸易航天投融资生态。文章旨正在为我国贸易航天财产成长供给计谋性、可操做的投融资优化方案，帮力财产实现更大冲破。

　　美国硅谷风投契构已构成“阶梯式注资”模式，贸易航天草创企业首轮融资失败率高达45%，但约60%的企业可获得后续融资支撑。例如，美国Relativity Space公司正在3D打印火箭持续发射失败后，仍获6。5亿美元E轮融资，估值达到42亿美元；欧盟则通过“中小企业立异打算”（SME Instrument）为71家中小企业供给总额1。04亿欧元的专项赞帮，支撑其开展现范、测试、试点等立异勾当。此中，英国Orbex公司通过该打算快速迭代火箭策动机设想，最终获得2400万美元融资，估值显著提拔。

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2025-12-15 16:12