博众精工(688097) 公司简介 公司是消费电子设备范畴的领先企业，并开辟新能源汽车、半导体、具身机械人、仪器仪表等新营业。1H25，公司消费电子范畴、新能源、半导体营业收入占比别离为63%、30%、2%。 投资逻辑 消费电子进入立异周期，公司无望受益苹果立异周期。消费电子设备是公司焦点营业，笼盖从后段零件拆卸取测试环节，并纵向延长至前端零部件、模组段的拆卸、检测等环节。苹果无望正在26年下半年发布折叠屏手机、26年岁尾发布AI眼镜系列产物。苹果公司是公司主要客户，公司无望充实受益苹果立异产物。我们估计公司消费电子设备25-26年收入增速别离为6%、24%。 新能源营业聚焦大客户，进入放量期。公司新能源营业次要有智能充换电坐设备、锂电专机设备等。宁德时代进军换电市场，规划25年扶植1000座换电坐，中持久拟扶植1-3万座，公司做为其换电设备焦点供应商无望持续受益。公司锂电设备聚焦注液机和模组Pack线，已取得头部大客户海外项目订单。 收购上海沃典、强化汽车营业。25年6月，公司以4。2亿元收购收购上海沃典70%股权，上海沃典次要有汽车智能输送系统取智能制制营业，客户包罗宝马、奔跑、全球出名电动车客户等，并许诺2025-27年度经审计扣非后归母净利润累计不低于1。85亿元。此次收购将强化公司正在汽车范畴的手艺能力和客户资本。 计谋结构半导体、仪器仪表、具身机械人等营业，中持久无望多点开花。（1）半导体：子公司博众半导体聚焦封拆测试环节，结构贴片（共晶，固晶）、AOI检测等设备，估计下半年起头放量。（2）仪器仪表：1H25，子公司博众仪器正式发布国产首用200kV热场发射透射电子显微镜，目前已获得小批量订单。（3）具身机械人：公司已给国内头部机械人公司代工机械人，目前订单较为丰满；并给国际出名机械人公司独家供给一些用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备。 盈利预测、估值和评级 估计公司2025-27年归母净利润为5。42、7。21、8。81亿元，对应PE别离为30/23/19倍。考虑到公司营业较多，赐与公司25年41xPE，对应方针价49。75元。考虑到公司消费电子设备市场地位安定，新营业起头放量，初次笼盖，赐与公司“买入”评级。 风险提醒 市场开辟不及预期风险；下逛集中的风险；对苹果较依赖风险。

　　博众精工(688097) 公司运营稳健，25Q1利润短暂承压 2024年公司实现停业收入49。54亿元，同比+2。36%；归母净利润3。98亿元，同比+2。05%，扣非归母净利润3。19亿元，同比-2。66%。2024年毛利率为34。38%，同比+0。59pct，次要系产物布局改善。2025Q1公司实现营收7。37亿元，同比-0。80%；归母净利润吃亏0。31亿元，同比吃亏扩大45。59%，次要因设备验收周期延后及费用前置影响；扣非归母净利润吃亏0。36亿元，同比+22。68%。 多范畴深度结构，产物矩阵丰硕 分营业来看： 消费电子：公司产物笼盖智妙手机、平板电脑、AR/MR设备、AIPC等全系列消费电子终端，特别正在AR/MR设备范畴提前结构，公司正从财产链的纵向维度不竭提拔本身的合作劣势。公司推出的柔性模块化出产线实现量产，通过模块化设想兼容多款产物，手艺壁垒显著提拔。此外，AIPC换机潮带动设备需求，公司相关拆卸检测设备已切入头部客户供应链。 新能源设备：2024年推出下沉式乘用车换电坐方案，换电时间节奏90秒，用户体验显著优化；商用车顶吊式换电坐冲破钢丝绳寿命手艺瓶颈（测试寿命超15万次），订单逐渐放量。锂电设备方面，注液机精度达±0。01g，切叠一体机裁切精度≤±0。15mm，焦点目标行业领先，客户笼盖支流电池厂商。 半导体设备：共晶机、固晶机正在光通信范畴实现批量发卖，并出口海外市场。EF系列高精度贴片机（精度±1。5μm3σ）进入客户验证阶段。受益于国产替代政策及算力需求增加，公司半导体设备营业无望加快放量，2024年公司加大对该范畴的研发投入，沉点结构先辈封拆和光电子范畴。 投资取盈利预测 我们估计公司2025-2027年营收别离为58。34/68。26/79。37亿元，归母净利润别离为5。15/6。51/8。17亿元，对应EPS为1。15/1。46/1。83元/股，对应PE估值别离为22/17/14倍，维持“增持”评级。 风险提醒 宏不雅经济和3C行业景气波动的风险、国际商业摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新营业市场开辟不及预期的风险、汇率波动的风险。

　　博众精工(688097) 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营收49。54亿元，同比+2。36%，实现归母净利润3。98亿元，同比+2。05%；2025年一季度实现营收7。37亿元，同比-0。80%，实现归母净利润-0。31亿元，同比-45。59%。公司做为国内领先的3C从动化设备企业，伴跟着新能源、半导体、机械人等范畴的横向拓展，将进一步打开成漫空间，继续维持买入评级。 支持评级的要点 平台型劣势，24年业绩稳步增加。2024年公司正在巩固消费电子范畴劣势的根本上，积极成长新能源电池、新能源汽车换电坐、汽车电子、半导体、聪慧仓储物流、环节零部件、仪器仪表等范畴，并取得了积极，产物品类不竭丰硕充实阐扬了博众做为手艺平台型企业的劣势，帮力公司业绩实现稳步增加，2024年实现营收49。54亿元，同比+2。36%，实现归母净利润3。98亿元，同比+2。05%；分产物来看，从动化设备（线%，焦点零部件0。82亿元，同比-27。11%。盈利能力方面2024年公司全体毛利率为34。38%，同比+0。59pct，净利率为7。85%，同比-0。09pct 25Q1公司订单添加，费用前置导致利润短暂承压。2025年一季度公司订单添加可是遭到费用前置且设备尚未进入验收期的影响，公司利润有所承压，同比-0。80%，实现归母净利润-0。31亿元，同比-45。59%，实现扣非后归母净利润-0。36亿元，同比+22。68%。截至2025年一季度末，公司合同欠债为4。08亿元，比拟2024年一季度末的1。46亿元和2024岁尾的2。58亿元增加较着，表白公司正在手订单充脚。盈利能力方面，2025年一季度公司全体毛利率为31。90%，同比-0。76pct，净利率为-4。81%，同比-2。52pct。 新范畴不竭冲破，打开将来成漫空间。新能源范畴方面，公司产物次要包罗锂电池制制设备、智能充换电坐、汽车从动化设备等，2024年公司换电坐设备取得严沉冲破，取新奥、时代电服告竣计谋合做，深度参取“巧克力换电生态”项目；半导体范畴方面，次要包罗高精度共晶贴片机、高速高精度固晶机和芯片外不雅检测AOI设备，此中高精度共晶机已获得国际客户订单，同时积极拓展其他光通信范畴客户，高精度固晶机已成功送样至3C头部企业；机械人方面，公司不只为国际出名机械人公司独家供给一些用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备，同时也曾经开辟出了深度视觉模组、轮式机械人挪动底盘两款新产物并曾经量产交付，而且还衔接了行业出名客户批量化轮式机械人制制代工营业。跟着新范畴产物的逐渐放量，将为公司供给新的成长动力。 估值 按照公司最新的营业成长和订单环境，我们略微调整公司盈利预测，估计2025-2027年实现停业收入59。69/70。02/81。06亿元，实现归母净利润5。27/6。63/8。13亿元，EPS为1。18/1。48/1。82元，当前股价对应PE为21。8/17。4/14。2倍，公司做为国内领先的3C从动化设备企业，伴跟着新能源、半导体、机械人等范畴的横向拓展，将进一步打开成漫空间，继续维持买入评级。 评级面对的次要风险 消费电子行业苏醒不及预期；对苹果财产链过渡依赖的风险；新营业拓展不及预期的风险。

　　博众精工(688097) 公司运营稳健，营收利润双增 2025H1公司实现营收18。76亿元，同比+2。34%；归母净利润1。63亿元，同比+69。69%，扣非归母净利润0。77亿元，同比+1。52%。2025H1公司毛利率为32。64%，同比-3。62pct；净利率8。21%，同比+2。85pct。 多元营业协同成长，成长动能持续 消费电子：公司产物笼盖智妙手机、平板电脑、TWS蓝牙、智妙手表、笔记本电脑、智能音箱、AR/MR/VR产物等全系列消费电子终端产物。此外，公司纵向延长至前段零部件、模组段的拆卸、检测、量测、测试环节，从财产链的纵向维度不竭提拔合作劣势。引入智能制制手艺及系统、实空灌胶从动化整线设备，鞭策出产尺度化、模块化、柔性化、智能化的大型线体和单机设备。 新能源设备：锂电设备出货量大幅上升，地道腔注液机通过认证并取得行业头部客户海外量产订单；模组Pack线营收连结增加。智能充换电坐、聪慧仓储物流订单规模快速增加，聪慧仓储物流营业接单量较2024年同期增加70%以上。新能源市场持久增加趋向不变，无望鞭策新能源营业成为公司业绩增加的第二极。 汽车从动化设备：取多家国表里行业出名整车及零部件出产企业成立不变合做关系，新签国际项目数量较客岁同期增加显著，成功进入欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等地域市场，海外收入占比提拔较着。实现多产线全工艺笼盖，DCDC项目无望交付。 半导体设备：共晶机、固晶机正在光通信范畴实现批量发卖，积极开辟海外客户。共晶机取得国内2家头部企业批量订单，固晶机样机测试成功，估计量产订单今明两年落地。此外，公司已给国内头部光模块企业泰国项目进行送样；积极开辟海外透射电镜市场；上海沃典海外市场占比逐渐上升，估计将来以海外市场为从。 投资取盈利预测 我们估计公司2025-2027年营收别离为58。34/68。26/79。37亿元，归母净利润别离为5。14/6。49/8。15亿元，对应EPS为1。15/1。45/1。82元/股，对应PE估值别离为32/25/20倍，维持“增持”评级。 风险提醒 宏不雅经济和3C行业景气波动的风险、国际商业摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新营业市场开辟不及预期的风险、汇率波动的风险。

　　博众精工(688097) 投资要点 2024年业绩稳中有进，海外营业表示可不雅 25H1公司实现营收18。76亿元，同比+2。34%；实现归母净利润1。63亿元，同比+69。69%；实现扣非归母净利润0。77亿元，同比+1。52%。2025H1公司营收取利润增加较快次要系公司取新能源、3C等优良客户合做的深化，订单快速增加，公司业绩同步受益。分营业来看：3C营业实现营收11。78亿元，占总营收比例62。75%；新能源营业实现营收5。70亿元，占总营收比例30。35%；半导体营业实现营收0。36亿元，同比+314。4%。单Q2公司实现营收11。39亿元，同比+4。48%；归母净利润1。94亿元，同比+65。31%，扣非归母净利润1。13亿元，同比-7。79%。 发卖毛利率略有提拔，研发投入持续加码 25H1公司发卖毛利率为32。6%，同比-3。6pct；发卖净利率为8。2%，同比+2。8pct。此中发卖毛利率下降，次要系毛利率相对较低的新能源板块收入占比提拔，发卖净利率提拔次要系期间费用率下降及投资收益添加。 25H1公司期间费用率为29。2%，同比-0。5pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为9。1%/5。9%/1。6%/12。6%，同比-0。4pct/-0。3pct/+0。4pct/-0。3pct，此中财政费用率下降次要系汇兑收益下降所致。 存货&合同欠债同比添加，运营勾当净现金流较着改善 25H1公司合同欠债7。73亿元，同比+483。3%，表白公司正在手订单量大幅添加；存货41。50亿元，同比+22。2%，次要系备货以满脚订单需求。截至25H1公司运营勾当净现金流净额为2。98亿元，同比大幅改善。 3C设备&换电营业齐发力，帮力公司业绩快速增加 1）3C营业：绑定大客户，聚焦柔性模块化出产线、MR等沉点项目。大客户26-27年将持续推出折叠屏、Vision Pro二代等新品，设备端无望送来更新迭代，公司充实受益。 2）新能源营业：按照宁德时代号数据，宁德时代规划25年完成1000座换电坐的计谋结构；中后期将联袂生态伙伴，取全社会共建，完成从1万坐到3万坐的逾越，公司做为换电整坐集成商及换电坐焦点设备供应商无望充实受益。截至中报，公司实现智能充换电坐订单规模快速增加，累计接单充换电坐500多座，完成300多座换电坐交付。 3）机械人营业：公司积极结构人形机械人赛道，已给国际出名机械人公司独家供给部门用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备。 盈利预测取投资评级：考虑到来岁苹果新产物带来的3C需求放量，叠加公司换电营业的加快发力，我们上修25-27年归母净利润别离为5。55（原值4。95）/7。33（原值6。60）/9。34（原值8。36）亿元，当前市值对应估值程度别离为29/22/17倍，上调公司至“买入”评级。 风险提醒：手艺迭代风险，行业合作加剧，关税不确定性风险。

　　博众精工(688097) 2024年全年：1）实现营收49。54亿元，同比+2。36%；实现归母净利润3。98亿元，同比+2。05%；实现扣非归母净利润3。19亿元，同比-2。66%。2）全年毛利率34。38%，同比+0。59pct；归母净利润率8。04%，同比-0。03pct；扣非归母净利润率6。44%，同比-0。33pct。 2024Q4单季度：1）实现营收16。8亿元，同比+5。32%，环比+16。6%；实现归母净利润1。45亿元，同比-10。17%，环比-8。52%；实现扣非归母净利润1。21亿元，同比-3。37%，环比-0。53%。2）Q4单季度毛利率33。61%，同比-1。53pct，环比+0。7pct；归母净利润率8。6%，同比-1。48pct，环比-2。36pct；扣非归母净利润率7。23%，同比-0。65pct，环比-1。24pct。 2025Q1单季度：1）实现营收7。37亿元，同比-0。8%，环比-56。13%；实现归母净利润-0。31亿元，吃亏同比略有扩大；实现扣非归母净利润-0。36亿元，吃亏同比略有收窄。2）毛利率31。9%，同比-0。76pct，环比-1。7pct；归母净利润率-4。2%，同比-1。34pct，环比-12。81pct；扣非归母净利润率-4。95%，同比+1。4pct，环比-12。17pct。 消费电子范畴：着“横向拓宽、纵向延长”的计谋标的目的。1）绑定大客户方面，聚焦柔 性模块化出产线、MR设备等沉点项目。24年公司交付给客户的柔性模块化产线次要正在手机 中框的拆卸和包拆等环节，目前此柔性从动化出产线曾经成功量产，无望向其他环节快速推广。此外，MR为代表的新产物来看，公司曾经取大客户就新一代MR的出产设备设想方案进行会商，目前处于前期方案论证中，估计2025岁尾起头打样。2）开辟新客户方面，正在横向开辟其他客户和市场，把成熟的手艺复制到其他客户及其他产物线，如开辟华为、三星、传音、vivo、荣耀、小米、oppo等客户，以及拓展电子雾化、穿戴医疗等产物市场。 新能源范畴：正在锂电专机、智能充换电坐设备、汽车从动化设备均有较大冲破。锂电专机营业，公司采纳差同化合作策略，环绕沉点客户推出沉点机型，结构欧洲、东南亚、美洲市场，推进当地化公司扶植大客户订单。智能充换电坐营业，2024H2，公司取时代电服正式签订了计谋合做和谈，深切参取“巧克力换电生态”项目；此外，电池箱项目成功实现出口，而且已取主要客户签定了换电坐的持久运维订单。汽车从动化营业，公司取T客户、蒂森克虏伯、电拆、博世、朴直电机、春风智新等国表里行业出名整车及零部件出产企业成立了不变的合做关系。 机械人范畴，前瞻性结构，静待开花成果。24年，公司给国际出名机械人公司独家供给一些用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备。且24年凭仗正在智能制制范畴的丰硕经验，公司还衔接了行业出名客户批量化轮式机械人制制代工营业，并成功交付。 盈利预测：维持“买入”评级。考虑国内消费电子行业苏醒不及预期，我们对盈利预测进行了调整，估计25-27年归母净利润5。17、6。90、7。93亿元（25-26年前值：6。64、8。52亿元），维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱波动风险、汇率变更风险、宏不雅经济波动风险、新营业开辟不及预期 风险。

　　博众精工(688097) 投资要点 新能源营业收缩影响营收程度，利润增速仍维持较高程度 2024年前三季度公司实现营收32。74亿元，同比+0。91%；实现归母净利润2。54亿元，同比+10。61%；实现扣非归母净利润1。97亿元，同比-2。27%。单季度看：2024Q3单季度公司实现停业收入14。41亿元，同比-10。76%；实现归母净利润1。58亿元，同比+13。55%；实现扣非归母净利润1。22亿元，同比-9。02%。2024Q3营收下滑我们判断系公司放弃部门低毛利锂电板块订单，而3C营业仍维持加速增加。 毛利率同比小幅提拔，汇兑收益削减影响期间费用 2024年前三季度公司毛利率为34。78%，同比+1。64pct，2024Q3单季度毛利率为32。90%，同比+2。84pct，环比-5。81pct，毛利率同比实现小幅提拔，次要系毛利率较低的新能源营业占比下降。2024年前三季度公司发卖净利率为7。60%，同比+0。72pct，2024Q3单季度发卖净利率为10。44%，同比+2。05pct，环比-0。14pct。 期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为26。10%，同比+1。91pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为7。47%/5。29%/1。64%/11。70%，同比别离+0。04pct/+0。22pct/+1。55pct/+0。10pct。2024年前三季度公司财政费用率增幅较大，次要系演讲期内告贷利钱添加以及汇兑收益削减。 存货增速较快，看好2024Q4逐渐兑现营收 截至2024Q3末公司存货账面余额为31。11亿元，比拟2023岁暮+27。76%，我们判断系库存商品及发出商品增加。公司苹果财产链营业占比力高，陪伴苹果推出新品营收环比会有所提拔。我们判断截至2024Q3末存货高企系苹果财产链相关订单正正在施行，无望正在2024Q4逐渐兑现业绩。 苹果入局AI公司无望同步受益，新能源/半导体加快结构将来大有可为 1）iPhone16搭载AI无望带来“换机潮”，公司同步受益：2024年7月，苹果上调iPhone16新机2024H2出货预期至9000万部，新机搭载AI无望带来“换机潮”。因为公司面向苹果财产链公司的发卖收入占总营收比例较高，苹果上调出货预期无望带动代工场本钱开支提高，公司相关营业无望充实受益。公司凭仗优良的研发能力取质量节制正在苹果财产链中份额安定，苹果财产链相关收入为公司建立了安定的营收根基盘。 2）新能源/半导体范畴加快结构，将来无望贡献可不雅增加：公司的锂电专机设备、智能充换电坐设备、汽车从动化设备获得了客户的分歧好评，新能源营业营收目前已然成为公司业绩增加的第二极。别的半导体范畴是公司计谋拓展的沉点标的目的，聚焦先辈封拆、光电子、AI算力等细分市场推出了共晶机、固晶机等环节设备。公司正在半导体范畴的拓展和结构将来无望乘AI春风持续兑现业绩，贡献新的业绩增加点。 盈利预测取投资评级：考虑到公司订单交付节拍有所放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测别离为4。25（原值4。92）/5。34（原值6。09）/6。40（原值7。31）亿元，当前市值对应PE别离为27/21/18倍，考虑公司下逛结构场景不竭拓展，维持公司“增持”评级。 风险提醒：消费电子需求不及预期，国际商业摩擦升级，行业合作加剧。

　　博众精工(688097) 投资要点 事务：博众精工披露三季度演讲。 三季报业绩合适预期，Q3归母净利环比+35%。2024年前三季度公司实现营收32。74亿元，同比+0。91%；实现归母净利2。54亿元，同比+10。61%；实现扣非归母净利1。97亿元，同比-2。21%。单季度来看：2024Q3，公司实现营收14。41亿元，同比-11%，环比+32%；实现归母净利1。58亿元，同比+14%，环比+35%；实现扣非归母净利1。22亿元，同比-9%，环比-0。37%。同比变化的缘由次要是新能源营业板块计谋选择放弃部门低价订单和确收交付节拍的影响。 前三季度公司盈利能力同比改善。2024年前三季度，公司发卖毛利率34。78%，同比+1。64pcts；发卖净利率7。60%，同比+0。73pcts。公司盈利能力正在新能源营业愈加逃求质量的环境下，同比有所改善。 3C营业进入交付旺季，等候Q4确收。截至三季度末，公司存货31。11亿元，比拟2023年同期的29。01亿元有所提拔。进入Q4消费电子交付旺季，公司备货添加，Q4交付和确收无望送来。 苹果发布Apple Intelligence，AI手机立异新，果链设备环节无望送来主要成长机缘。2024年6月，WWDC发布了苹果全新的人工智能系统Apple Intelligence。这一智能系统将集成到iOSiPadOS、macOS等，将来会拓展到watchOS、tvOS以及visionOS。苹果公司供应链天分审核严酷，一旦进入，合做可持续性较强。苹果公司的供应商办理轨制很是严酷，供应商需要颠末复杂、持久的认证过程。苹果公司对分析供应商的手艺研发能力、规模量产程度、品牌抽象、质量节制及快速反映能力等各要素进行全面查核和评估后方会确定引进供应商。由于苹果公司严酷的准入轨制，供应商查核需要投入较高的资本、成本，故一般环境下进入其财产链的供应商相对不变，营业可持续性较强。我们认为跟着AI手艺的成熟，苹果产物立异大年，果链设备环节无望送来主要成长机缘。 盈利预测取估值 我们估计公司2024-2026年停业收入51。71/59。62/72。02亿元，同比增加6。84%/15。30%/20。81%；估计归母净利润4。56/5。76/7。45亿元，同比增加16。87%/26。20%/29。35%；对应PE别离为22。72/18。00/13。92倍，维持“增持”评级。 风险提醒： 下逛需求不及预期；大客户合做进展不及预期；行业合作加剧风险；公司新产物开辟不及预期。

　　博众精工(688097) 投资要点： 事务：公司近期发布2024年三季报。按照通知布告，公司2024年前三季度实现营收32。74亿元，同比增加0。91%；实现归母净利润2。54亿元，同比增加10。61%；实现扣非归母净利润1。97亿元，同比削减2。21%。2024年Q3单季度实现营收14。41亿元，同比削减10。76%；实现归母净利润1。58亿元，同比增加13。55%；实现扣非归母净利润1。22亿元，同比削减9。02%。业绩合适预期。 盈利能力改善，订单持续增加。2024年前三季度公司毛利率为34。78%，同比+1。64pct，净利率为7。60%，同比+0。73pct，Q3单季度净利率为10。44%，同比+2。05pct，环比-0。14pct。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为26。10%，同比+1。91pct，环比-4。50pct。此中，发卖费用率为7。47%，同比-1。34pct；办理费用率为5。29%，同比+0。22pct；研发费用率为11。70%，同比+0。10pct；财政费用率为1。64%，同比+1。55pct。订片面，公司合同欠债1。92亿元，环比上季度增加44。4%；公司存货31。11亿元，环比上季度增加27。76%。合同欠债增速较快，代表公司订单持续增加。公司本年发布股权激励打算，此中2024-2025年的业绩查核方针为净利润率不低于8。5%和9。0% 股权激励打算彰显公司决心。按照公司之前发布的股权激励打算，2024-2025年的业绩查核方针为净利润率不低于8。5%和9。0%。因而公司Q4净利率仍然有较大可能继续提拔。 等候AI带动消费电子苏醒，公司做为果链龙头无望充实受益。本年苹果正在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模子AppleIntelligence。这款狂言语模子整合到了iPhone、iPad、Mac等多种设备中。Apple Intelligence取iOS18、iPadOS18和macOS Sequoia深度集成，通过Apple芯片来理解和建立言语和图像、跨使用法式采纳步履以及从小我布景中罗致经验来简化和加快日常使命。国际数据公司（IDC）最新手机季度演讲显示，2024年第三季度，中国智妙手机市场出货量约6，878万台，同比增加3。2%，持续四个季度连结同比增加。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，Huawei和Xiaomi等厂商市场表示亮眼，鞭策了Android市场同比增加3。8%。Apple新品上市首销当前，市场需求并无较着改变，iOS市场出货量同比下降0。3%。可是跟着后续市场优惠力度的加大以及苹果智能的上市，iPhone16系列的市场需求无望正在将来连续。我们认为，AI带动iPhone销量提拔，公司做为果链龙头正在将来无望获得更多订单以满脚产能需求。 投资：公司是3C消费电子从动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，但公司业绩正在该布景下仍然增加。连结持久而言，公司积极开辟新营业且苹果AI等手艺无望带动消费电子行业苏醒，公司手艺实力优良，后续业绩值得等候。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为4。48、5。59、6。68亿元，对应的EPS别离为1。00元、1。25元、1。50元，对应2024年11月7日股价，PE别离为25。24倍、20。23倍和16。91倍，维持公司“增持”评级。 风险提醒：新产物财产化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。

　　博众精工(688097) 投资要点 2024年业绩稳中有进，海外营业表示可不雅 2024年公司实现营收49。54亿元，同比+2。36%；实现归母净利润3。98亿元，同比+2。05%；实现扣非归母净利润3。19亿元，同比-2。66%。此中2024Q4单季度实现营收16。80亿元，同比+5。32%；实现归母净利润1。45亿元，同比-10。17%。分产物看：2024年从动化设备实现营收42。73亿元，同比+2。98%；治具及零配件实现营收5。92亿元，同比+3。18%；焦点零部件实现营收0。82亿元，同比-27。11%。分收入看：国内实现营收28。29亿元，同比-14。71%。海外区域实现营收21。19亿元，同比+39。42%，公司海外营业表示可不雅，次要系苹果财产链客户出口报关营业收入添加。 2025Q1单季度公司实现营收7。37亿元，同比-0。80%；归母净利润-0。31亿元，亏幅同比略有扩大（2024Q1归母净利润-0。21亿元）。 2024年毛利率略有提拔，研发投入持续加码 2024年公司毛利率为34。38%，同比+0。59pct，2024Q4毛利率为33。61%，同比-1。53pct，2025Q1毛利率为31。90%，同比-0。76pct，环比-1。70pct。分产物看，2024年从动化设备/治具及零配件/焦点零部件毛利率别离为33。73%/40。84%/21。11%，同比别离+0。50pct/+0。15pct/+4。38pct。 2024年公司发卖净利率7。85%，同比-0。09pct，2024Q4净利率为8。34%，同比-1。76pct，2025Q1净利率为-4。81%，同比-2。52pct，环比-13。16pct。 2024年公司期间费用率为24。41%，同比+0。71pct，此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为7。95%/5。47%/0。62%/10。38%，同比别离+0。66pct/-0。26pct/+0。21pct/+0。10pct。 存货&合同欠债同比添加，运营勾当净现金流较着改善 截至2024岁暮公司合同欠债2。58亿元，同比+20。16%，表白公司正在手订单充脚；存货26。97亿元，同比+10。78%，次要系正在产物取库存商品添加。2024年公司运营勾当净现金流为3。19亿元，同比由负转正（2023年为-0。57亿元），公司现金流回款环境有所改善。 产物不竭迭代提拔，积极结构机械人赛道 1）消费电子范畴：“横向拓宽、纵向延长”计谋标的目的，继续拓宽从动化设备正在消费电子终端产物的使用范畴，深度绑定大客户。 2）新能源范畴：以产物为导向，专注于细分市场支流工艺，打制拳头产物，鞭策新能源营业成为公司业绩增加第二极。 3）半导体范畴：2024年公司的高精度共晶机产物继续获得国际客户订单，同时积极拓展其他光通信范畴客户，已正在4家新的客户进行样机测试。 4）机械人范畴：公司积极结构人形机械人赛道，2024年公司已给国际出名机械人公司独家供给一些用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备。 盈利预测取投资评级：考虑到公司收入布局变化，且26年无望送来3C设备迭代拐点，我们下调公司2025年归母净利润预测为4。95（原值5。34）亿元，上调2026年归母净利润预测为6。60（原值6。40）亿元，估计2027年归母净利润为8。36亿元。当前市值对应PE别离为23/18/14倍，考虑公司多下逛结构，维持公司“增持”评级。 风险提醒：手艺迭代风险，行业合作加剧，关税不确定性风险。

　　博众精工(688097) 事务： 公司发布2025年半年报！2025H1公司实现总停业收入18。76亿元，同比增加2。34%；实现归属于母公司净利润1。63亿元，同比增加69。69%。 概念： 新能源营业表示亮眼，费用率根基连结不变。营业拆分：2025H1，公司①消费电子营业实现收入11。78亿元，营业占比62。75%；②新能源范畴实现停业收入5。70亿元，同比+30。3%，营业占比提拔至30。35%；③半导体营业实现停业收入3583。84万元，同比+314。4%。盈利拆分：2025H1，公司分析毛利率32。64%，发卖净利率8。21%。单二季度，公司发卖毛利率33。12%，同比-5。59pct；发卖净利率16。63%，同比+6。05pct。公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为9。14%/5。9%/12。55%/1。58%，别离同比-0。37pct/-0。27pct/-0。28pct/+0。36pct，财政费用率添加次要系公司演讲期内汇兑收益下降所致。 陪伴苹果新品发布，消费电子营业无望送来快速增加。公司消费电子营业笼盖iPhone、iPad、AppleWatch、TWS等苹果终端产物的拆卸取检测环节，具备AOI设备、气密检测设备、锁螺丝设备、点胶机等焦点产物。苹果公司即将启动三年打算，从头设想iPhone，包罗持续推出三款全新机型！超薄款iPhoneAir、折叠iPhone和20周年留念版iPhone。跟着苹果新减产线及产线升级公司消费电子从业无望送来快速增加。 新能源营业手艺领先，换电坐帮力公司业绩扩容。公司结构智能充换电坐全财产链，建立起笼盖乘用车、商用车充换电坐、电池箱、充电桩及无人机换电设备的多元产物矩阵，已取宁德时代、上汽集团等成立合做关系。公司智能充换电坐订单规模快速增加，累计接单充换电坐500多座，并完成300多座换电坐交付。宁德规划2025年完成1000座换电坐，中后期要完成1万坐到3万坐的逾越，正在此布景下，公司做为换电整坐集成商及焦点设备供应商无望充实受益。 计谋拓展半导体范畴，鞭策多财产协同成长。半导体范畴是公司计谋拓展的沉点标的目的，上半年创收同比大增314。40%。此中，高精度共晶机已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单，高速高精度固晶机正在3C头部企业多家出产样机测试中进展成功，无望取得批量化订单，AOI检测机样机已正在公司厂内测试通过，估计下半年给客户送样。后续公司将继续加大半导体范畴的研发投入，推进已有产物的迭代及优化，持续为公司业绩增加贡献力量。 盈利预测及投资评级：3C营业是公司的焦点合作力之一，受益于苹果沉启立异周期公司从业无望实现增加；公司正在新能源、半导体等范畴的营业拓展也为其业绩增加供给了更多可能性，跟着新营业的逐渐成熟和市场份额的扩大，公司盈利能力无望进一步提拔。我们按照公司最新运营环境调整盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离是5。13/6。30/7。57亿元(前值：2025-2026年别离为5。34/6。2亿元)，当前股价对应PE别离是31。1x/25。3x/21。1x，维持“买入”评级。 风险提醒：1）全球宏不雅经济波动添加市场不确定性；2）行业合作加剧可能压缩利润空间；3）手艺迭代速度快，研发投入压力大；4）新能源市场政策和补助变化可能影响营业成长；5）全球供应链波动可能对出产和交付形成影响。

　　博众精工(688097) 演讲要点： 深耕智能制制配备二十余年 博众精工自2006年创立以来，深耕智能制制配备范畴，次要处置从动化设备、从动化柔性出产线、从动化环节零部件以及工拆夹具等产物的研发、设想、出产、发卖及手艺办事。2017年后公司基于原有3C营业的根本之上，积极向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业进行营业拓展和延长，建立多元范畴结构，提拔公司合作力。2019-2023年，公司停业收入实现从21。1亿到48。4亿的高增加，CAGR为23。1%，2024年Q1-Q3实现停业收入32。74亿元，同比增加0。91%，增加全体稳健。 办事于全球出名客户，深度绑定头部厂商 公司取多家全球出名的消费电子、新能源、汽车电子等产物制制商成立了不变的计谋合做关系，合做客户包罗苹果公司、宁德时代、上汽集团、蜂巢能源、巨源、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、巴斯夫、西门子、厦门金龙等国表里出名企业，面向苹果财产链公司发卖收入占公司停业收入的比例较高，取苹果公司深度。公司接踵成立新加坡、印度、越南等国外子公司，积极开辟新客户取海外市场。 积极结构低空经济范畴，低空政策利好不竭 2024年低空经济初次被写入我国工做演讲，跃升国度计谋新高度，各地接踵出台政策支撑低空经济成长。2023年，博众精工进入低空经济范畴，营业由子公司博众机械人衔接，次要努力于为聪慧城市管理标的目的供给网格化、规模化摆设的低空放哨分析处理方案，次要产物为空位一体全域巡航消息共享系统，并取本地合做规划扶植空位一体化无人系统，正在城市办理、应急救援、巡视巡检等方面打制无人机办事“一个平台一张网”。 投资取盈利预测 博众精工深耕智能制制配备，高度绑定大客户供应链，并积极拓展半导体，汽车电子，新能源，低空经济等行业，短期受益于智妙手机的AI升级趋向，持久受益于公司结构的其他营业，我们估计2024-2026年公司营收和归母净利别离为51。10/60。16/70。39亿元和4。20/5。30/6。40亿元，对应EPS为0。94/1。19/1。43元/股，按照最新股价测算，对应PE估值别离为30/24/20倍，初次笼盖赐与“增持”评级。 风险提醒 宏不雅经济和3C行业景气波动的风险、国际商业摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新营业市场开辟不及预期的风险、汇率波动的风险。

　　博众精工(688097) 投资要点 事务：公司发布2024年报，2024年实现营收49。5亿元，同比增加2。4%；实现归母净利润4。0亿元，同比增加2。0%。2024Q4公司实现营收16。8亿元，同比增加5。3%；实现归母净利润1。4亿元，同比削减10。2%。公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收7。4亿元，同比削减0。8%；实现归母净利润-0。3亿元，客岁同期为-0。2亿元。 绑定焦点大客户，海外营业增速显著。分产物来看，2024年从动化设备实现营收42。7亿元，同比增加3。0%；治具及零部件实现营收5。9亿元，同比增加3。2%，焦点零部件实现营收0。8亿元，同比削减27。1%。2024年，公司海外营业营收21。2亿元，同比增加39。4%，海外收入高速增加次要系苹果财产链客户出口报关营业收入添加。公司增资越南等东南亚子公司，扶植重生产，为东南亚产能扩做预备，同时设立匈牙利子公司结构欧洲。 全年毛利率稳中有升，研发投入持续加大。2024年，公司毛利率为34。4%，同比+0。6pp；净利率为7。8%，同比-0。1pp；期间费用率为24。4%，同比+0。7pp；研发费用5。1亿元，同比+3。4%，公司持续加大研发投入，丰硕各板块产物线pp；期间费用率为21。1%，同比-1。6pp。25Q1，毛利率为31。9%，同比-0。8pp；净利率为-4。8%，同比-2。5pp；期间费用率为35。6%，同比-1。1pp。 立脚消费电子，多元范畴快速拓展。消费电子范畴：公司绑定大客户，聚焦柔性模块化出产线、MR设备等沉点项目。公司柔性模块化产线目前已成功量产，同时公司已取大客户就新一代MR出产设备设想方案进行会商，目前处于前期方案论证中，估计2025岁尾起头打样。新能源范畴：公司推出锂电专机、智能充换电坐、汽车从动化等产物。地道腔注液机国内已实现批量交付，同时已取得头部客户海外量产订单。公司深度合做时代电服，参取“巧克力换电生态”项目。半导体范畴：公司继续加大半导体范畴研发投入，聚焦先辈封拆、光电子、AI算力等细分市场，新产物星威EF8621、EH9721，目前已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单，高速高精度固晶机目前正在3C头部企业多家出产样机测试中，进展成功。机械人范畴：深度视觉模组、轮式机械人挪动底盘两款新品已量产交付。同时公司为国际出名机械人公司独家供给用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备。 盈利预测取投资。估计公司2025-2027年归母净利润别离为4。9、6。6、8。2亿元，将来三年归母净利润复合增加率27%。公司为国内3C从动化设备龙头，新能源、半导体、机械人等新范畴快速拓展，具备较强成长性，赐与公司2025年30倍PE，对应方针价33。00元，维持“买入”评级。 风险提醒：客户集中度较高、消费电子苏醒不及预期、新市场开辟不及预期、关税不确定性！

　　博众精工(688097) l投资要点 事务：公司发布2025年半年报。 2025H1，公司实现营收18。76亿元，同比+2。34%；实现归母净利润1。63亿元，同比+69。69%；实现扣非归母净利润0。77亿元，同比+1。52%，非经常性损益次要来自公司非流动性资产措置收益及补助。单看20205Q2，公司实现营收11。39亿元，同比+4。48%，环比+54。60%；实现归母净利润1。94亿元，同比+65。31%，环比转正；实现扣非归母净利润1。13亿元，同比-7。79%，环比转正。 费用率管控较好，净利率同比略增。2025H1，公司毛利率32。64%，同比下降3。62pcts；净利率8。21%，同比提拔2。85pcts。发卖/办理/研发/财政费用率别离为9。14%、5。90%、12。55%、1。58%，别离同比-0。37pcts、-0。27pcts、-0。28pcts、+0。36pcts，合计-0。56pcts。 3C营业无望受益于大客户产物立异，锂电营业订单高增，半导体营业稳步向好。2025H1，公司3C营业收入11。78亿元，占总营收62。75%，A客户立异力度加大，看好2026年产物立异大年带来的设备采购放量机遇。新能源营业收入5。70亿元，占总营收30。35%，公司受益于下逛锂电扩产需求苏醒。同时正在换电范畴，2025H1公司实现智能充换电坐订单规模快速增加，累计接单充换电坐500多座，完成300多座换电坐交付。半导体营业收入3583。84万元，同比高增314。40%。自公司推出首款高精度共晶机产物后，新客户订单持续添加中；高速高精度固晶机量产订单无望正在今来岁落地；AOI检测机估计下半年给客户送样。截至8月底，公司正在手订单，较客岁同期比拟，增速较快，目前曾经跨越客岁全年订单程度。此中，新能源范畴的订单呈现高速增加的态势，3C范畴订单连结不变。 l盈利预测取估值 我们估计公司2025-2027年停业收入58。32、73。31、85。10亿元，同比增加17。73%、25。70%、16。08%；估计归母净利润5。23、7。32、8。93亿元，同比增加31。40%、39。87%、21。95%；对应PE别离为31。67、22。64、18。57倍，维持“增持”评级。 l风险提醒： 下逛需求不及预期；大客户合做进展不及预期；行业合作加剧风险；公司新产物开辟不及预期。

　　博众精工(688097) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现停业收入32。74亿元，同比增加0。91%；实现归母净利润2。54亿元，同比增加10。61%；扣非后归母净利润1。97亿元，同比下降2。21%。 业绩合适预期，盈利能力改善 （1）运营环境：分季度看，2024单Q3，公司实现停业收入14。41亿元，同比下降10。76%；单Q3实现归母净利润1。58亿元，同比增加13。55%。2024年公司3C营业平稳增加，瞻望2025年，跟着果链立异程度加大，公司做为行业焦点设备商，无望实现快速增加。 （2）盈利能力：2024年前三季度，公司发卖毛利率和发卖净利率别离为34。78%、7。60%，同比别离+1。64pct、+0。73pct，盈利能力改善。跟着新能源营业运营环境改善，公司盈利能力提高。 （3）期间费用：2024年前三季度，公司发卖、办理、财政、研发费用率别离为7。47%、5。29%、1。64%、11。70%，同比别离+0。04pct、+0。22pct、+1。55pct、+0。11pct。公司期间费用率全体较为不变。 AI终端鞭策果链景气宇提高，焦点设备商充实受益。 （1）果链无望送来景气周期，公司充实受益。AI终端成长无望带来新一轮换机需求，同时消费电子产物无望正在算力、散热、光学等方面立异并带来新一轮3C从动化需求，果链无望送来新景气周期。公司是果链焦点设备商，无望受益于果链景气向上。 （2）柔性线+MR设备，贡献新增加点。①柔性线：柔性线具备提高从动化率感化，正在大客户减人需求鞭策下，将来几年柔性线需求无望持续增加。目前公司柔性模块化出产线次要使用正在手机中框的拆卸和包拆等环节，将来无望笼盖手机出产中的更多工 艺环节，同时公司打算逐渐将柔性线使用拓展至消费类电子其他终端产物。②MR设备：MR正在逛戏文娱、教培、医疗保健等多个范畴使用前景广漠，MR的成长将鞭策设备需求增加，公司是FATP段焦点设备商，受益于MR成长趋向。 公司结构，打制新增加曲线）半导体设备国产替代空间大，公司持续投入打制新增加点。半导体范畴是公司计谋拓展的沉点标的目的，公司聚焦先辈封拆、光电子、AI算力等细分市场，面向先辈封拆的固晶等工艺设备需求以及AOI检测需求进行产物的开辟立项及迭代优化，不竭提拔产物的精度、靠得住性、易用性等。公司持续投入下，半导体营业无望打制新增加点。 （2）成长低空经济，受益区位劣势。低空经济相关政策持续出台，顶层设想鞭策下，低空经济无望兴旺成长。按照2024年中报，公司取本地合做规划扶植空位一体化无人系统，正在城市办理、应急救援、巡视巡检等方面打制无人机办事“一个平台一张网”，公司供给系统里面的无人机从动机场及安排批示平台，次要感化是为无人机供给换电办事。 盈利预测：公司是国内3C从动化设备龙头，2025年无望受益于果链立异大年。按照 三季报，我们下修盈利预测，估计公司2024-2026年的停业收入别离为51。71、61。25、75。29亿元（原值为51。71、64。55、79。42亿元），估计2024-2026年公司归母净利润别离为4。61、6。17、7。53亿元（原值为4。96、6。61、7。76亿元），对应PE别离为23。5、17。5、14。4倍，维持“增持”评级。 风险提醒：行业景气宇不及预期的风险；新营业进展不及预期的风险；市场所作加剧的风险等。

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2025-10-20 12:04